A kötvénybefektetés sokszor háttérbe szorul a részvények izgalmasabb világához képest, ám ez nem jelenti azt, hogy „halott” lenne. Éppen ellenkezőleg: a kötvények a diverzifikált portfólió egyik alapvető építőkövei, amelyek stabilitást és kiszámíthatóságot biztosítanak a befektetők számára. Míg a részvények árfolyama gyorsan ingadozhat a piaci hangulat, gazdasági adatok vagy geopolitikai események hatására, a kötvények fix kamatozásukkal és előre tervezhető lejárati hozamaikkal hosszabb távon mérsékelhetik a portfólió volatilitását. Röviden:
- a kötvények egy részvénykitettséget is tartalmazó alapban kiegyensúlyozzák a kockázatot,
- csökkenthetik az alap volatilitását, biztosítják a likviditást,
- és hozzájárulnak ahhoz, hogy egy befektetési portfólió hosszú távon fenntartható és stabil hozamokat termeljen.
Egy jól összeállított portfólióban a kötvények szerepe tehát nem csupán hozamszerzés: időszakonként bizonyos védelmet nyújthatnak a részvények árfolyamingadozásával szemben, és lehetőséget adnak a befektetőknek arra, hogy reálisabban kalkulálhassanak a várható hozamokkal. A rövid és hosszú lejáratú kötvények kombinálása különösen hatékony, hiszen míg a rövid kötvények likviditást és gyorsan realizálható hozamot biztosítanak, a hosszú kötvények jellemzően magasabb kamatot kínálhatnak közép- és hosszú távon, ezzel kiegyensúlyozva a portfóliót.
A hosszú lejáratú kötvények mostanában ritkán szerepelnek a befektetők fókuszában, pedig éppen most kínálhatnak kiemelkedő lehetőséget. A magyar 10 éves állampapír hozama az elmúlt időszakban 7 százalék felett mozog, ami historikusan meglehetősen attraktív szintnek tekinthető, és vonzó középtávú hozamkilátásokat biztosít, míg a rövid kötvények, például a 3 hónapos diszkontkincstárjegy hozama nagyjából 6 százalékon áll. A rövid kötvények hozamát az aktuális kereslet-kínálati viszonyok mellett leginkább az alapkamat formálják, míg a hosszabb lejáratú kötvényeknél a core piacok kötvényhozama mellett az adott ország kockázati megítélése, gazdasági állapota, inflációs szintje és költségvetési mutatói lehetnek meghatározóak. Bár a kötvénypiac volatilis, és érzékeny többek között az amerikai bejelentésekre, az európai piac eseményeire, a magyar választási ígéretekre és az inflációra is, épp ez teremti meg a lehetőséget a professzionális portfóliómenedzsment számára, hogy a piaci helyzetre reagálva kimagasló eredményeket érjenek el. A kötvénypiacokat ugyan általánosságban kisebb volatilitás jellemezte, de a közelmúltban itt is voltak olyan mozgások, amelyek hozzájárultak a befektetési alapok pozitív hozamához, különösen az euróban kibocsátott állampapírok és vállalati kötvények esetében.
Kovács Szilárd, a hazai kötvénypiac egyik legtapasztaltabb portfóliókezelője, és a Gránit Alapkezelő befektetési igazgatója szerint a hosszú lejáratú kötvényekre lassan újra érdemes lesz odafigyelni. Három évtizedes szakmai tapasztalata és piaci ismeretei révén többször is bizonyította, hogy kivételes érzékkel képes olvasni a kötvénypiac történéseit, és pontosan dekódolja a piaci változások mögötti összefüggéseket.
A hazai kötvénypiac kilátásait szerinte jelenleg több tényező is beárnyékolja: a választási évhez köthető fiskális lazítások, az Európai Unióval fennálló feszült viszony és az elmaradó uniós források összességében rontják a piaci hangulatot. Az emelkedő finanszírozási igény mellett az Államkincstár az elmúlt hónapokban is egyre inkább a hosszabb lejáratú kötvények kibocsátását részesíti előnyben, ami tovább formálja a piacot, azonban ésszerűnek tűnne az AKK-nak a közeljövőben ezen a kibocsátási politikán kissé módosítani.
„Bár az infláció a legtöbb országban még mindig magasabb a jegybanki céloknál, a jelentős inflációs sokk után az inflációs számok és a kötvényhozamok konszolidálódtak, azonban a hosszú kötvények hozama magasan ragadt.”
A helyzet tartós stabilizálódásához ugyanakkor elengedhetetlen az infláció mérséklődése, az államadósság csökkenése és a kapcsolatok rendeződése az Európai Unióval.
Azok az eladósodott államok, amelyek képesek hatékony költségvetési konszolidációs lépéseket tenni és a gazdaság helyzetének javítását célzó intézkedéseket bevezetni, középtávon kifejezetten vonzó befektetési terepet kínálhatnak a hosszú lejáratú kötvények számára. A jelenleg magas szinten beragadt kötvényhozamok trendje ezen országok esetében előbb-utóbb elmozdulhat, ami új, kedvező lehetőségeket nyithat meg a hosszú távon gondolkodó befektetők előtt.
A régiós adatokból is látszik, hogy nemcsak Magyarországon, hanem más közép-európai országokban is magas a hozamszint, ami erősítheti a hosszú kötvények iránti befektetői érdeklődést, ez pedig szintén hozzájárulhat a hozamok csökkenéséhez.
A hozam spreadek alakulása is sokat elárul a kötvénypiac jelenlegi helyzetéről. A 2022-ben, a Covid-járvány és az orosz–ukrán háború nyomán kialakult inflációs és geopolitikai sokkot követően 2024 elejéig fokozatos szűkülés volt megfigyelhető a magyar-német, illetve magyar-amerikai 10 éves kötvényhozamok közötti spreadekben. 2024 eleje óta ugyanakkor egy jóval stabilabb kép rajzolódik ki: a spreadek a német hozamok esetében mintegy 60, az amerikai hozamok esetében pedig körülbelül 90 bázispontos sávban mozognak. Rövid- és középtávon nem számítunk jelentős eltérésre ettől a sávtól, mivel ahhoz vagy az orosz–ukrán konfliktus érdemi rendeződése, vagy a magyar fundamentumok – elsősorban a fiskális helyzet – látványos javulására lenne szükség. A lengyel 10 éves kötvények adatait is vizsgálva jól látszik, hogy régiós összevetésben is hátrányban vagyunk. A kedvezőbb makrogazdasági helyzet miatt a lengyel kötvényhozamok tartósan alacsonyabbak, így a magyar-lengyel kötvényhozam-spread itt is éves csúcsok közelében jár.
Mindezek mellett azonban a globális kockázatok továbbra sem hagyhatók figyelmen kívül. Már a háború lezárásának puszta híre is érezhetően javíthatná a befektetői hangulatot, és jelentősen növelhetné a kockázatvállalási étvágyat a közép-európai régió iránt. Nagy valószínűséggel a konfliktus lezárásából éppen a térség országai kerülnének ki a legkedvezőbb helyzetben, amit a nyersanyagárak csökkenése és a gazdasági növekedés élénkülése tovább erősítene. Ez közvetlenül támogatná az infláció csökkenését és a hosszú kötvények hozamának mérséklődését is. Bár a háború végének pontos időpontja nem látható előre, biztosan nem tarthat a végtelenségig – akár rövid, akár hosszabb távon is, de a békekötés pozitív piaci forgatókönyve elkerülhetetlenül meg fog valósulni, amelynek kedvező következményeit a befektetők is élvezhetik majd.
A kötvénypiac előtt álló potenciális fordulat a befektetők számára ígéretes lehetőségeket tartogat. Ha az inflációs nyomás fokozatosan mérséklődik, és a fiskális, valamint monetáris politika kiszámíthatóbbá válik, a hosszú lejáratú kötvények középtávon vonzó hozamkilátásokat kínálhatnak a befektetők számára. Ez a környezet lehetővé teszi, hogy a tudatos portfóliókezelés érvényesítse előnyét, és a kötvények újra fontos szereplőkké váljanak a befektetési stratégiákban.
A Gránit Alapkezelő portfóliója ehhez széles eszköztárat kínál: a Gránit Kötvény Befektetési Alap kifejezetten a kötvénypiac mozgásait célozza meg, elsősorban a hosszabb lejáratú kötvényekre fókuszálva. Az alap sokszínű kitettséget kínál: a befektetési állomány túlnyomó többségét a Magyar Állam által kibocsátott fix kamatozású állampapírok alkotják, de az összetételt tovább árnyalják az egy éven belüli, alacsony árfolyam-ingadozással rendelkező instrumentumok, devizában kibocsátott állampapírok, állami garanciával bíró közepes kockázatú kötvények, jelzáloglevelek, valamint hazai és külföldi társaságok által kibocsátott, magasabb hozamú, hosszabb futamidejű hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok és devizás eszközök is.
Emellett minden olyan alapunkban, ahol a befektetési politika ezt engedi tudatosan építünk be kötvényeket a stabil hozam és a diverzifikáció növelése érdekében. Ezek az alapok a szakértői portfóliókezelés előnyeit kihasználva segíthetnek a befektetőknek, hogy a jelenlegi, historikusan magas hozamszintekből profitáljanak egy esetleges kamatcsökkenésből. Portfóliómenedzsereink folyamatosan azokat a kötvényeket keresik, amelyeket alulárazottnak ítélnek, és ahol várhatóan kedvező fejlemények következhetnek be az adott ország vagy vállalat helyzetében. Emellett folyamatosan figyelik a piaci változásokat, és a kialakult várakozásoknak megfelelően dinamikusan alakítják a portfóliók összetételét és futamidejét, hogy a lehető legjobb hozamot érjék el.
A kötvénypiac tehát korántsem lezárt fejezet, tele potenciállal és lehetőségekkel, a kérdés csupán az, ki él vele időben, és tudja kihasználni a kedvező piaci környezet előnyeit.
Jogi nyilatkozat
A jelen dokumentumot a Gránit Alapkezelő Zrt. (székhely: 1134 Budapest, Váci út 17.; cégjegyzékszám: 01-10-046307) készítette, tájékoztató marketing jelleggel, így a dokumentum nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült. Továbbá a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltással nem érintett. Jelen dokumentum nem minősül befektetési elemzésnek vagy befektetési tanácsadásnak. A feltüntetett adatok minden esetben a múltra vonatkoznak és a múltbeli teljesítmény nem megbízható mutatója a jövőbeli eredményeknek. A befektetési döntést minden befektetőnek saját döntése alapján, saját felelősségre kell meghoznia.
