Az évet gyengébben kezdték az amerikai részvények, amelyeket jelentősen felülteljesítettek az európai eszközök. Akkoriban úgy tűnt, hogy Trump csökkenteni szeretné a jelentős amerikai költségvetési hiányt, aminek a kilátásba helyezése már önmagában negatívan érintette a részvénypiaci árfolyamokat. Áprilisban a gazdasági növekedésbe újabb sebet ütött a Trump-adminisztráció a vámok bevezetésével. A piaci konszenzus szerint ez egy jelentős adóemelésnek felelt meg, így egy szigorúbb fiskális politika és egy monetáris lazításra képtelen Fed képe kezdett kirajzolódni. Ennek hatására a befektetők óvatosabbá váltak, és az S&P 500 több mint 17 százalékos csökkenést is produkált az év eleji szintekről.
Megfordultak az indexek, és az S&P 500 mostanra már 9,6 százalékos pluszban van. A piaci esés utáni emelkedést segítette a befektetők alulsúlyozott pozíciója is. Amikor Trump bejelentette, hogy a kivetni tervezett vámokat elhalasztja, a piac 10 százalékos emelkedéssel reagált a hírre. Ezt követően további pozitív fejlemények következtek. Az egyik legfontosabb az volt, hogy az amerikai elnök felhagyott az állami kiadások csökkentésére tett törekvéseivel, és ezzel a laza fiskális politika irányába tett lépésével segített a további részvénypiaci emelkedésben. Ezen felül egyelőre nem látszik, hogy a mostanra bevezetett vámok érdemi inflációemelkedést okoztak volna. Továbbá a legfontosabb tech cégek is jó negyedéves eredményeket tettek közzé, ami felfelé hajtotta az indexek árfolyamait.
Így jelenleg az S&P 500 több mint 24-es előretekintő P/E rátán forog. Ez történelmileg nézve egy eléggé emelkedett szintnek számít, mivel magasabb, mint a 2020 előtti 17-18-as átlag. A gazdaság jelenlegi állapotát tekintve, bár visszatekintőleg nem teljesít rosszul, a munkaerőpiaci folyamatok adnak némi okot az aggodalomra. A májusi és júniusi munkaerőpiaci adatokat jelentősen lefelé módosították, és az eredetileg közöltnél nagyjából 150 ezerrel kevesebb új foglalkoztatott volt valójában. Ez akár egy nagyobb gazdasági lassulás előszele is lehet, miközben a legfontosabb amerikai benchmark nagyon kifeszített értékeltségi szinteken mozog.
Ha mélyebbre ásunk a legfontosabb amerikai indexben, azt láthatjuk, hogy az idei S&P 500 teljesítményének 69 százalékát mindössze 5 papír hozta, ami rendkívül erős koncentráltságra utal. Ez még sérülékenyebbé teszi a részvénypiaci ralit. Fontos hangsúlyozni, hogy ez az aszimmetrikus rali folytatódhat, de a jelenlegi helyzet egyre sérülékenyebb. Érdemes tehát óvatosnak lenniük a befektetőknek, és célszerű lehet valamennyire csökkenteni a részvénypiaci kitettséget ilyen körülmények között.
Ezeket a szempontokat figyelembe véve a saját alapjainkban is csökkentettük kis mértékben a részvénykitettséget, nem figyelmen kívül hagyva azt a tényt, hogy egy jó piaci szentiment még akár hónapokig is kitarthat. Továbbá a részvénypiac és a gazdaság teljesítménye alapvetően korrelál egymással, de ez a korreláció inkább hosszabb távon szokott fennállni.
Jogi nyilatkozat
A jelen dokumentumot a Gránit Alapkezelő Zrt. (székhely: 1134 Budapest, Váci út 17.; cégjegyzékszám: 01-10-046307) készítette, tájékoztató marketing jelleggel, így a dokumentum nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült. Továbbá a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltással nem érintett. Jelen dokumentum nem minősül befektetési elemzésnek vagy befektetési tanácsadásnak. A feltüntetett adatok minden esetben a múltra vonatkoznak és a múltbeli teljesítmény nem megbízható mutatója a jövőbeli eredményeknek. A befektetési döntést minden befektetőnek saját döntése alapján, saját felelősségre kell meghoznia.
